早在2022年底，李斌曾表示蔚來有希望在2024年實現(xiàn)盈虧平衡。但僅過去半年，李斌就將盈虧平衡的時間往后推了一年。如今，盈利時間被第三次延期。

蔚來（NIO.NYSE/09866.HK）的盈利時間第三次宣告延期！“2025年虧損會逐步收窄，2026年有望盈利”，在最近蔚來第三季度財報電話會中，蔚來創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌表示。

財報顯示，蔚來第三季度營收為186.74億元，同比下降2.06%；凈虧損50.6億元，虧損幅度同比擴大11%，這也是今年以來第三次單季虧損超50億元。粗略統(tǒng)計，從2018年到今年第三季度，蔚來累計虧損已破1000億元。

早在2022年底，李斌曾表示蔚來有希望在2024年實現(xiàn)盈虧平衡。但僅過去半年，李斌就將盈虧平衡的時間往后推了一年。如今，盈利時間被第三次延期。

從目前幾家主流造車新勢力的盈利能力看，蔚來的處境最為艱難。數(shù)據(jù)顯示，蔚來第三季度虧損額是小鵬的2.8倍，是零跑的7.33倍，而理想第三季度凈利為28.14億元，已連續(xù)8個季度盈利。

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單車售價持續(xù)下滑

毛利率提升壓力大

蔚來在第三季度共交付新車61855輛，其中包括樂道品牌832輛，創(chuàng)下歷史新高，同比增長11.6%。然而，與銷量增長同步的，卻是蔚來單車均價的持續(xù)下降。

第三季度，蔚來單車均價為27萬元，低于今年第一、第二季度的27.89萬元、27.33萬元，相較于2023年的32萬元更是下降了近16%。

蔚來的發(fā)展策略與特斯拉有相似之處，即通過高舉高打樹立品牌形象。同時，不斷強調(diào)換電服務(wù)的優(yōu)勢，試圖打造差異化競爭優(yōu)勢。

但隨著市場上其他動力形式的汽車如理想增程式和比亞迪超級混動車型的不斷涌現(xiàn)，以及各個品牌高端車型的陸續(xù)推出，蔚來的吸引力開始逐漸被稀釋，以至于在今年第三季度被迫卷入價格戰(zhàn)。

9月份，蔚來主品牌NIO現(xiàn)車折扣0.8萬至1萬元，終端實際補貼最高達到近3萬元（通過合作伙伴購車渠道），展車補貼更是高達3.6萬元，同時選裝基金也從8月份的8000元/輛提升到了9月份的2萬元/輛。10月份，蔚來嘗試取消部分促銷活動，但因訂單下滑明顯，不得不在當月下旬又加大了促銷力度。

這種降價策略雖然幫助蔚來暫時提升了銷量，但對其毛利率產(chǎn)生了直接影響。財報顯示，第三季度蔚來的汽車毛利率為13.1%，其中，第二品牌樂道因為還處在爬產(chǎn)初期，加上在上市早期給出的用戶權(quán)益較多，毛利率目前只有個位數(shù)水平。與其相對比的是，第三季度，理想汽車并沒有采取“薄利多銷”的模式，仍然堅持高價格、高價值的策略，并通過一系列高品質(zhì)服務(wù)來應(yīng)對車市內(nèi)卷。同期，理想汽車銷量為15.28萬輛新車，同比增長45.4%，整車毛利率為20.9%。

在財報電話會上，李斌表示，“我們有信心在四季度的時候把毛利率提升到15%，明年蔚來品牌的毛利率要達到20%?！?不過，在業(yè)內(nèi)看來，如果NIO品牌一直促銷，即便明年第二品牌樂道銷量大幅提高，但因其毛利率較低，蔚來整體銷量即使上了規(guī)模，毛利率提升的壓力依然很大。

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自由現(xiàn)金流雖轉(zhuǎn)正

負債仍然處于高位

可以看到，蔚來第三季度財報發(fā)布后，“自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正”成為其傳播重點。的確，在營收和凈利均不理想的情況下，該項指標的轉(zhuǎn)正成為了蔚來唯一可以拿出手的業(yè)績。

不可否認，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正在一定程度上體現(xiàn)了蔚來財務(wù)狀況的穩(wěn)定性和流行性都在增強。但不可忽視的是，與該項指標需協(xié)同參考的還有其資產(chǎn)負債率。

?“自由現(xiàn)金流”是指企業(yè)在扣除稅收、資本性支出和營運資本增加后剩余的現(xiàn)金流量，?它主要用于支付債務(wù)、股息、投資或其他用途。

截至2024年9月30日，蔚來現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性現(xiàn)金、短期投資和長期定期存款為422億元，而其負債總額達到了879.18億元，資產(chǎn)負債率高達84.5%（2021年以來的最高點），凈資產(chǎn)僅為160.7億元。同期，理想負債總額為877.90億元，資產(chǎn)負債率為56.70%，凈資產(chǎn)為670.31億元；小鵬負債總額為444.08億元，資產(chǎn)負債率為58.10%，凈資產(chǎn)為320.27億元。

眾所周知，當資產(chǎn)負債率過高，可能導(dǎo)致企業(yè)在現(xiàn)金流不足時面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險，從而不能及時償債，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。此外，無論是銀行還是投資者，都會對資產(chǎn)負債率有一定的要求，高的資產(chǎn)負債率可能導(dǎo)致企業(yè)融資成本進一步增加。?從蔚來的資產(chǎn)負債率看，已遠超出汽車行業(yè)平均40%-60%的正常水平，其財務(wù)壓力明顯高于同行。

今年第三季度，蔚來凈虧損50.6億元，這也是蔚來從2023年第四季度起，連續(xù)第四個季度虧損超過50億元，在這四個季度里，蔚來累計虧損了206.58億元。一方面是長期的虧損，一方面需償還巨額負債，一直依賴外部融資的蔚來，已經(jīng)到了必須要扭虧為盈的生死時刻。

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年銷量目標難達成

多品牌策略受質(zhì)疑

今年年初，蔚來將2024年銷量目標下調(diào)至23萬輛，目前看，蔚來將大概率完不成全年目標。

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度蔚來累計交付約14.93萬輛，全年目標完成率為65%。在三季報發(fā)布當天，蔚來發(fā)布了第四季度指引：第四季度交付指引為7.2萬至7.5萬輛，同比增長43.9%至49.9%；四季度營收指引為196.8億元至203.8億元，同比增長15.0%至19.2%。

由此可見，即便第四季度銷量達到7.5萬輛的上限，蔚來全年銷量不過22.5萬輛。

需注意的是，蔚來能否完成第四季度指引中制定的銷量目標，關(guān)鍵在于旗下第二品牌樂道的交付，以及其產(chǎn)能和訂單能否保持穩(wěn)定增長。蔚來的第二品牌樂道的首款車型——樂道L60于9月底正式交付，主攻20萬元級別市場，背負著蔚來向規(guī)模化發(fā)起沖擊的重任。

據(jù)乘聯(lián)會、中汽協(xié)等行業(yè)銷量顯示，2024年9月和10月，樂道L60的銷量分別為832輛、4319輛。據(jù)樂道品牌內(nèi)部人士透露，截至11月14日，樂道總計交付僅超7000輛。

自新車上市后，蔚來方面曾在多個場合提及樂道“爆單”，但因為產(chǎn)能爬坡緩慢，導(dǎo)致交付節(jié)奏拖沓飽受爭議，其實際銷量與網(wǎng)傳的上市72小時訂單超3萬、上市5天訂單超6萬、鎖單4.5萬的情況形成巨大落差。再看其同價位的競品車型，特斯拉Model Y、智界R7、小鵬G6、理想L6、比亞迪宋L、騰勢N7等，樂道L60身處其中并無明顯優(yōu)勢可言。

除了樂道，李斌在財報電話會上透露，將在12月的 NIO DAY 上發(fā)布蔚來的第三品牌“firefly 螢火蟲”的首款車型，并于 2025 年上半年開啟交付。

據(jù)悉，螢火蟲定位于高端小車市場，類似寶馬集團的 MINI 品牌。根據(jù)蔚來的規(guī)劃，樂道和螢火蟲兩大子品牌不僅承接上量的任務(wù)，還是蔚來實現(xiàn)全球擴張的核心車型。李斌認為，用兩個品牌或者用三個品牌去面對不同的用戶，從目前來看是一個成功的品牌策略。

多品牌策略本身無可厚非，比亞迪、吉利等采取的也是多品牌戰(zhàn)略?！暗ǔＧ闆r下，推出子品牌往往是母品牌已經(jīng)得到市場認可，并且具備一定銷量或體量。

這些子品牌都是站在母品牌成功的肩膀上，復(fù)制成功的經(jīng)驗，再根據(jù)不同的用戶群體和定位，細化、梳理。在高端新能源市場蔚來都沒能保持住領(lǐng)先優(yōu)勢，何況是在20萬元以下的‘紅海’中？”有業(yè)內(nèi)人士指出。顯然，蔚來尚未達到理想中的量級和影響力，子品牌的前景因此充滿了許多不確定性。

面向2025年，蔚來給出的交付量增長目標為同比增長100%，年銷量規(guī)模至約45萬輛。李斌表示，隨著2025年銷量翻倍，蔚來整體經(jīng)營會繼續(xù)實現(xiàn)正向增長，預(yù)計2025年虧損額度將收窄，目標是2026年實現(xiàn)盈利。相似的場景，耳熟的諾言，只是每年都上演一遍。