【太平洋汽車網(wǎng) 行業(yè)頻道】2020年大家都很難，汽車行業(yè)更難，造車新勢力們難上加難。

　　甩鍋新冠強行賣慘的是黃粱一夢的出局者才有空做的事，賽麟、拜騰、博郡的案例反映了造車新勢力的焦慮：疫情掃蕩后的2020年，造車新勢力路在何方？穩(wěn)坐國內(nèi)造車新勢力頭三把交椅的蔚來、理想、小鵬給出的答案是“赴美上市”。在這些頭部造車新勢力走過資質(zhì)、量產(chǎn)、交付階段，上市成為其比拼的下一個重要賽道。

　　有傳聞小鵬汽車的目標市值是400億美元，這已經(jīng)超過了百年福特現(xiàn)在的市值(不到300億)，夠不夠瘋狂？

　　資本市場對新能源車企有多追捧呢？3月份特斯拉股價還是361美元，四個月的時間，特斯拉股票比老板馬斯克的火箭飛得還快，7月的時候已經(jīng)飆升到1643美元。我們領導剛喜提Model 3沒多久，常被同事調(diào)侃當初如果買的不是特斯拉的車而是特斯拉的股票，現(xiàn)在已經(jīng)能開上頂配Model X了

　　如今特斯拉已經(jīng)穩(wěn)坐全美上市車企的市值第一的交椅，超越了豐田，并且把通用甩到影子都看不見了。

　　如果當初沒入股特斯拉你會后悔，接下來的蔚來讓你感受到什么是真正的痛心。3月股價還是2.3元，三個多月后，這個數(shù)字仿佛被施了魔法一樣變成了15。蔚來ES6的車主是不是感覺損失了一套房？

　　現(xiàn)在，理想已經(jīng)入場，小鵬摩拳擦掌。造車新勢力組團赴美上市，仿佛在向你招手：炒股嗎？一夜暴富那種。

　　暴富夢的口水先擦一下，想買小鵬的股票我們還得先看懂小鵬如何割美國人的韭菜……啊不對，應該是如何講述資本的故事，（敲黑板）下面這個內(nèi)容劃重點：

　　傳聞的小鵬目標市值400億美元，這個目標說大不大，特斯拉市值2700億美元，這還不到特斯拉的零頭；說小也不小，目前中國車企市值最高的比亞迪是2329億人民幣(334億美元)，換言之小鵬汽車的目標是中國車企的領頭羊。

　　這就好比1個億可能是爾等平臺老百姓眼里的天文數(shù)字，但在王健林看來只是一個小目標。我們先來看看小鵬汽車傳聞的這個市值究竟有什么底氣。

▶小鵬的錢都花在這里了：Xpilot自動駕駛+Xsmart OS車載系統(tǒng)+SEPA電氣化平臺

　　因為對研發(fā)、核心技術的持續(xù)高投入，以及渠道的搭建和推廣，資金壓力也會持續(xù)擴大。2019年以及截至2020年6月30日的六個月中，研發(fā)費用分別占公司總收入的89.2%和62.9%。

　　目前小鵬的銷售主力是SUV車型G3?；赟EPA電氣化平臺打造的最新轎車P7盡管已經(jīng)交付，但Xpilot自動駕駛輔助系統(tǒng)還沒激活，這對于自詡智能汽車的這個品牌來說等于現(xiàn)在車主拿到的只是一臺半成品。已經(jīng)交付的P7未來可以通過Xmart OS 2.0全新智能車載系統(tǒng)OTA升級激活Xpilot自動駕駛輔助系統(tǒng)。

　　小鵬智能化路線由博世轉(zhuǎn)為自研，自動駕駛功能逐年升級。18年小鵬已具備把博世的系統(tǒng)嵌入產(chǎn)品的能力，19年自研開發(fā)出Xpilot 2.5，目前小鵬P7已搭載Xpilot 3.0系統(tǒng)，采用英偉達Xavier芯片，可實現(xiàn)高速領航、全自動泊車、城市擁擠路段輔助駕駛功能；小鵬計劃2021年實現(xiàn)Xpilot 3.5，2023年實現(xiàn)Xpilot 4.0，擁有面向城市路況的自動輔助駕駛功能。

　　自動駕駛技術上的儲備，這正是資本市場最喜歡講述的故事。為此，小鵬搭建了一套完整的自研自動駕駛團隊，在硅谷、圣地亞哥、北京、上海、廣州，建立了不同的智能研發(fā)團隊。其聯(lián)合創(chuàng)始人何濤，曾主導廣汽無人駕駛樣車的開發(fā)工作；眾多核心人物的加入促進了小鵬人工智能創(chuàng)新和自動駕駛軟件的迅速發(fā)展。

▶生產(chǎn)資質(zhì)問題解決，自建工廠已投入試用

　　更重要的是，小鵬解決了困擾造車新勢力的一大難題——生產(chǎn)資質(zhì)。5月19日，工信部發(fā)布的第332批《道路機動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》顯示，原廣東福迪汽車有限公司正式更名為肇慶小鵬新能源投資有限公司。這意味著，小鵬汽車花費1600萬元購買的“造車資質(zhì)”，終于可以在超過40億元建成的肇慶工廠自主生產(chǎn)基地派上用場，一改其代工生產(chǎn)局面。

　　此前，小鵬汽車首款車型G3一直由海馬汽車鄭州工廠代工生產(chǎn)。諸多汽車行業(yè)工程師對此詬病為，和擁有自建工廠的企業(yè)相比，代工模式最終會因為品控、銷售、換電、市場認可度不高、缺乏競爭力的問題而被淘汰。

　　毫無疑問，肇慶工廠也將成為小鵬P7的主要自主生產(chǎn)基地。這也是資本市場喜歡的另一個故事。第一輛P7的交付地點，就是在小鵬的肇慶工廠。盡管到目前為止這個工廠尚未完工。在車型規(guī)劃方面，除已經(jīng)上市的G3和P7外，小鵬汽車預計將在2021年推出第三款車型——電動A型轎車。

　　同時，短期內(nèi)小鵬還不會將海馬一腳踢開。何小鵬此前在微博上也坦言：“我們是中國唯一一家同時在‘自產(chǎn)+代工’兩種模式并存的汽車生產(chǎn)企業(yè)。”

▶三年虧近60億：不影響在美上市

　　根據(jù)小鵬的IPO披露，2019年小鵬汽車收入為23.2億人民幣，較2018年增長逾238倍，毛利為-5.58億，小鵬汽車2019年研發(fā)投入為20.7億，全年凈虧損36.9億。2020年上半年，小鵬汽車營收為10.03億人民幣，毛利為-3611.6萬，毛利率為-3.6%同比大幅收窄（2019年同期為-38.23%），研發(fā)投入6.3億，上半年凈虧損7.95億。

　　全國乘用車市場信息聯(lián)席會秘書長崔東樹表示，目前美國資本市場對新能源及智能汽車的關注度較高，更看中企業(yè)的技術表現(xiàn)。從整個角度來判斷，小鵬汽車的虧損不會影響其在美上市。

▶資本方勢力雄厚：阿里是最大外部股東

　　小鵬汽車還有實力雄厚的資本方，讓小鵬汽車的長期發(fā)展提供了有力的保障，同時也帶來對全球智能電動車行業(yè)布局和發(fā)展的高端洞察。

　　作為一家初創(chuàng)企業(yè)，小鵬汽車擁有充足的現(xiàn)金流。截止2020年二季度，小鵬汽車賬上有現(xiàn)金類資產(chǎn)合計21.183億。事實上，創(chuàng)立以來，小鵬便持續(xù)被資本市場所看好。2018年開啟交付之后，小鵬汽車的前景受更多投資人認可。去年11月，小鵬汽車獲得的4億美金C輪融資；今年7月、8月，小鵬汽車分別完成C+和C++輪融資，融資金額超9.47億美元，阿里巴巴、高瓴、紅杉、卡塔爾投資局等均參與了投資。據(jù)悉，IPO前，小鵬汽車預計合計持有現(xiàn)金類資產(chǎn)超80億人民幣。

　　從招股說明書中還可以看到小鵬汽車高質(zhì)量、多元化的股東基礎。招股說明書顯示，IPO之前，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬是公司的最大股東，持股31.6%，再加上公司創(chuàng)始人總裁夏珩、副董事長兼總裁顧宏地、高級副總裁何濤等持有的股份，小鵬汽車管理層共持股40.9%。阿里則是最大的外部股東，持股14.4%，其他主要股東還包括小米、GGV紀源資本、晨興資本等。

　　小鵬的目標市值太久遠，我們先來討論一下上市初期小鵬的市值是一個什么水平。已經(jīng)上市的蔚來汽車和理想汽車市值就非常具有參考價值了，目前蔚來市值是158.95億美元，理想則是141.26億美元，差距并不大。

　　除了上述的小鵬IPO分析，我們還可以來看看小鵬汽車的銷量。雖然2020上半年銷量小鵬汽車不如理想，但綜合的交付數(shù)量，小鵬是大幅度領銜理想汽車的。

　　截至2020年7月底，小鵬汽車累計交付了2.07萬輛汽車。此前小鵬汽車的銷量主要來自G3，G3成為2019年中國電動SUV暢銷前三，2020年5月份推出小鵬P7后，7月單月小鵬P7交付量即高達1641輛，小鵬招股書預計P7接下來將成為貢獻小鵬收入的主力車型之一，成為新的增長點。

　　理想汽車在上市前的6月獲美團D輪5.5億美金領投后公司估值達40.5億美元，上市后市值為141億美元。蔚來當時上市的時候還是畫餅搶籌，跟小鵬如今實現(xiàn)了量產(chǎn)交付，要技術有技術，要工廠有工廠不可比。小鵬汽車上市后估值預計將與上述兩家公司相近，會超過千億人民幣。

　　在中國的造車新勢力中，蔚來、理想都已經(jīng)上市。若小鵬汽車能夠成功上市，就將成為第三家在美國上市的中國造車新勢力。顯然，中國造車新勢力前三強格局已定。

　　但是，上市只相當于拿到晉級資格，未來仍有更多挑戰(zhàn)等待著他們。

（圖/文/攝：太平洋汽車網(wǎng) 謝鵬）