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購置稅優(yōu)惠 經(jīng)銷商報(bào)價(jià) 車主點(diǎn)評(píng)(120條)

“特斯拉的股價(jià)太高了，但這并沒有阻止它上漲。畢竟，我不是交易員，”特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克表示。

美國(guó)東部時(shí)間10月25日，特斯拉股價(jià)突破1000美元大關(guān)，市值突破一萬億美元。就連馬斯克也在推特上驚呼“狂野$T1mes”。自美國(guó)東部時(shí)間10月21日特斯拉發(fā)布Q3財(cái)報(bào)以來，其股價(jià)一路上漲。馬斯克也“如約”錯(cuò)過了本季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議。正如他在上一季度的財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上所說，“如果未來沒有什么大事，我不會(huì)來?！?/p>

特斯拉首席財(cái)務(wù)官扎卡里·柯克霍恩在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上宣布，“第三季度，我們?cè)诿恳豁?xiàng)最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)上都創(chuàng)下了新紀(jì)錄。”財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，本季度特斯拉主要汽車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了120.57億美元的營(yíng)收和36.73億美元的毛利。汽車業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到30.5%，扣除監(jiān)管分后，毛利率也接近29%，創(chuàng)過去五個(gè)季度最高紀(jì)錄。

要知道，這已經(jīng)是特斯拉連續(xù)9個(gè)季度的正盈利了。在最近的股東大會(huì)上，馬斯克誓言特斯拉有信心保持至少50%的年增長(zhǎng)率。在最近的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，特斯拉高管再次確認(rèn)了50%的增長(zhǎng)目標(biāo)。在業(yè)績(jī)優(yōu)異的情況下，這無疑讓投資者吃下了“定心丸”。破紀(jì)錄的市值也讓身價(jià)2500億美元的馬斯克重回全球首富的位置，比排名第二的亞馬遜CEO貝佐斯多了400億美元。

似乎做“萬億市值俱樂部”還不夠。摩根士丹利和奧本海默的分析師將目標(biāo)股價(jià)上調(diào)至1200美元。投資銀行Wedbush的分析師Dan Ives甚至給出了更高的目標(biāo)價(jià)1500美元。他表示，盡管特斯拉市值突破1萬億美元大關(guān)，達(dá)到“分水嶺”，但該公司仍處于“綠波”初期。

“吸金”能力超越豐田

特斯拉的高毛利率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他車企。第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，特斯拉第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)57%至137.57億美元，凈利潤(rùn)為16.18億美元，接近去年同期的4倍。第三季度，特斯拉交付24.13萬輛，超過生產(chǎn)23.7823萬輛，交付速度超過生產(chǎn)速度。

汽車主業(yè)收入120.57億美元，同比增長(zhǎng)58%。凈利潤(rùn)達(dá)到36.73億美元，同比增長(zhǎng)74%。毛利率高達(dá)30.5%。扣除碳分的交易收入后，毛利率也接近29%，無疑再次打破了紀(jì)錄，坐穩(wěn)了全球最賺錢的車企。

“圖表來源:國(guó)海證券”

以最新的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)為例。今年第二季度，國(guó)內(nèi)三大造車新勢(shì)力蔚來、理想和小鵬分別實(shí)現(xiàn)毛利率20.30%、18.70%和11.90%。對(duì)于新造車企業(yè)來說，毛利率有多高是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的護(hù)城河？蔚來CEO李斌在今年第二季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上指出，長(zhǎng)期來看，蔚來在不計(jì)算積分交易和補(bǔ)貼的情況下，將毛利率提升至25%左右。

Xpeng Motors董事長(zhǎng)何近日表示，目前，Xpeng Motors的重點(diǎn)并不是更高的毛利率，而是如何活得更強(qiáng)。何肖鵬認(rèn)為，對(duì)于一個(gè)新的汽車品牌來說，談新車銷售達(dá)到一定規(guī)模后的毛利率是有意義的。

回顧特斯拉，雖然在規(guī)模上無法與傳統(tǒng)車企競(jìng)爭(zhēng)，但卻打破了傳統(tǒng)車企的利潤(rùn)率天花板。被稱為“最賺錢”的豐田汽車，在2021年第一季度，僅中國(guó)市場(chǎng)銷量就突破47萬輛，汽車業(yè)務(wù)毛利率為19.2%。

【Model 3（查成交價(jià)|參配|優(yōu)惠政策） 2021款改款標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航后驅(qū)升級(jí)版3D 1】

此外，從衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率數(shù)據(jù)來看，特斯拉也開拓了同行。根據(jù)豐田官方預(yù)估數(shù)據(jù)，豐田預(yù)計(jì)2021財(cái)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率將達(dá)到8.5%。大眾集團(tuán)計(jì)劃在2021財(cái)年實(shí)現(xiàn)5%-6.5%的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率目標(biāo)。特斯拉Q3實(shí)現(xiàn)了14.6%的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率，超過了10%的中期目標(biāo)。

摩根士丹利在最新的研究報(bào)告中也指出，第三季度，特斯拉全球每輛車的EBITDA都超過了1萬美元，盡管這是汽車行業(yè)供應(yīng)鏈歷史上最艱難的時(shí)刻。正如扎卡里·柯克霍恩所說，“盡管面臨多重挑戰(zhàn)，未能實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)，但我們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)甚至超過了長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率目標(biāo)?！?/p>

“挑戰(zhàn)容量限制”

特斯拉Q3破紀(jì)錄的利潤(rùn)率主要來自更高的產(chǎn)量帶來的規(guī)模效應(yīng)，尤其是上海工廠的產(chǎn)量上升。“產(chǎn)量增加主要是因?yàn)樯虾９SModel Y（查成交價(jià)|參配|優(yōu)惠政策）的產(chǎn)量進(jìn)一步增加。此外，我們?cè)谠黾?a class="cmsLink askLink" >Model S（查成交價(jià)|參配|優(yōu)惠政策）的產(chǎn)量方面也取得了很大進(jìn)展。最近，我們將開始產(chǎn)量攀升，并逐步完成Model X（查成交價(jià)|參配|優(yōu)惠政策）的交付，”Zachary Kirkhorn說。

財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，第三季度，特斯拉產(chǎn)量達(dá)到23.78萬輛，同比增長(zhǎng)64%。特斯拉在全球共交付了24.13萬輛電動(dòng)汽車，同比增長(zhǎng)64%。其中，Model 3/Y第三季度交付232，102輛，同比增長(zhǎng)87%，占同期特斯拉總交付量的96%。特斯拉預(yù)計(jì)，到今年年底，將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)100萬輛汽車的里程碑。

“圖表來源:國(guó)鑫證券”

協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份，上海超級(jí)工廠產(chǎn)能突破5.6萬輛，打破月度產(chǎn)能新紀(jì)錄。第三季度上海工廠總產(chǎn)能超過12.9萬輛，占特斯拉全球總產(chǎn)能的54.7%。其中，上海工廠近一半的產(chǎn)能用于出口。在上海工廠的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)中，Model Y的產(chǎn)量在第三季度大幅增長(zhǎng)，從Q1的1.7834億輛增長(zhǎng)到第三季度的61474輛，占比22。%至47.64%。該工廠原計(jì)劃產(chǎn)能為45萬輛，年產(chǎn)能超過50萬輛。

此外，盡管特斯拉高管在電話會(huì)議中刻意弱化了調(diào)價(jià)策略對(duì)利潤(rùn)的影響，但扎卡里·柯克霍恩在財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)上回答投資者提問時(shí)坦言，大宗商品和勞動(dòng)力成本的上升對(duì)特斯拉產(chǎn)生了影響，但特斯拉也一直在調(diào)整新車價(jià)格，以彌補(bǔ)虧損。他說，“隨著成本的變化，后續(xù)產(chǎn)品的價(jià)格可能會(huì)因?yàn)槌杀镜脑黾佣蠞q?！?/p>

與特斯拉不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)能和銷量形成鮮明對(duì)比的是，傳統(tǒng)汽車公司在第三季度遭遇了零部件短缺。據(jù)外媒報(bào)道，由于芯片短缺，通用汽車第三季度交付量不足44.7萬輛，同比下降32.8%。本田在美國(guó)的銷量同比下降10.9%，這比華爾街分析師預(yù)測(cè)的6.7%的降幅還要嚴(yán)重。FCA第三季度在美國(guó)的銷量為41.09萬輛，與去年同期相比減少了近10萬輛。

“過去12個(gè)季度特斯拉交付趨勢(shì)”

在全球芯片短缺的情況下，特斯拉是如何避免大規(guī)模停產(chǎn)的？這個(gè)問題在2021年第二季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上得到了回答。馬斯克說，該公司使用內(nèi)部微控制器的組合來避免汽車制造過程中的任何重大災(zāi)難。華泰證券在最新研究報(bào)告中指出，由于規(guī)模較小、切換更靈活，新造車企業(yè)普遍較傳統(tǒng)車企受核心缺失影響較小。此外，特斯拉軟件具有很強(qiáng)的自研能力，可以快速切換部分芯片供應(yīng)。

“特斯拉Model Y2021長(zhǎng)壽命全輪驅(qū)動(dòng)版”

為此，扎卡里·柯克霍恩在本季度的財(cái)報(bào)會(huì)議上表示，特斯拉從未下調(diào)對(duì)供應(yīng)商的產(chǎn)量預(yù)測(cè)。他說:“現(xiàn)階段的主要任務(wù)仍然是擴(kuò)大產(chǎn)能。在過去的12個(gè)月里，弗里蒙特工廠已經(jīng)生產(chǎn)了43萬輛汽車。我們將繼續(xù)挑戰(zhàn)弗里蒙特工廠的產(chǎn)能極限，實(shí)現(xiàn)50%的年均增長(zhǎng)率?！?/p>

FSD有多少想象空區(qū)間？

在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，扎卡里·柯克霍恩用大量篇幅介紹了最近在美國(guó)得克薩斯州推出的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并宣布將與特斯拉汽車在關(guān)鍵市場(chǎng)推出這一保險(xiǎn)。馬斯克也看好汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。去年他表示，保險(xiǎn)將成為特斯拉的主要產(chǎn)品，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的價(jià)值將占整車業(yè)務(wù)價(jià)值的30%-40%。

「扎卡里·柯克霍恩在電話會(huì)議中回答價(jià)格調(diào)整問題」

與保險(xiǎn)業(yè)的侃侃不同，當(dāng)投資者詢問特斯拉核心應(yīng)用軟件FSD的最新發(fā)展時(shí)，特斯拉高管很少披露詳細(xì)信息。特斯拉沒有在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露FSD的收入，因此沒有公開透明的方式來跟蹤其業(yè)務(wù)發(fā)展。

在2021年Q1的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，Zachary Kirkhorn提到了軟件“遞延收入”的概念，即當(dāng)消費(fèi)者選擇激活FSD套件時(shí)，特斯拉會(huì)將收入的一半確認(rèn)為當(dāng)期收入，另一半確認(rèn)為遞延收入。本質(zhì)證券根據(jù)特斯拉在《Q1 2021年財(cái)務(wù)報(bào)告》中公布的FSD遞延收益計(jì)算，特斯拉自動(dòng)駕駛FSD在全球的激活率約為25%，而在中國(guó)不到10%。馬斯克還在2021年第四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，中國(guó)的FSD期權(quán)費(fèi)率僅為1-2%。

華泰證券分析師指出，理論上講，軟件毛利率較高，F(xiàn)SD成熟后存在提價(jià)空。然而，自動(dòng)輔助駕駛的升級(jí)可能會(huì)受到部分地區(qū)政策的嚴(yán)格限制，使企業(yè)無法最大限度地發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢(shì)?！拔覀儗?duì)FSD在中國(guó)的滲透持謹(jǐn)慎態(tài)度，相信在可見的2022年不會(huì)快速滲透市場(chǎng)。自今年8月以來，美國(guó)也出現(xiàn)了收緊FSD監(jiān)管的跡象?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士指出，不僅是特斯拉，所有想要在中國(guó)市場(chǎng)提升ADAS功能的外資汽車公司，都只能建設(shè)數(shù)據(jù)中心或購買成熟的解決方案。10月25日，特斯拉國(guó)產(chǎn)化數(shù)據(jù)中心取得最新進(jìn)展。特斯拉中國(guó)宣布，上海R&D創(chuàng)新中心和上海超級(jí)工廠數(shù)據(jù)中心將于近期投入使用，用于存儲(chǔ)工廠生產(chǎn)和其他中國(guó)運(yùn)營(yíng)的數(shù)據(jù)。同時(shí)，也為加快FSD國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程奠定了基礎(chǔ)。

“國(guó)信證券對(duì)特斯拉FSD盈利的預(yù)測(cè)空”

FSD在資本上有多少想象空區(qū)間？在2021年第一季度的財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)上，扎卡里·柯克霍恩披露，截至2021年Q1，特斯拉的FSD遞延收入已經(jīng)超過6億美元。在此基礎(chǔ)上，國(guó)信證券測(cè)算，2021年FSD收入約為9.5億美元。國(guó)鑫證券分析師在最新的研究報(bào)告中計(jì)算得出，“預(yù)計(jì)2025年，F(xiàn)SD將貢獻(xiàn)119.84億美元的營(yíng)收，占營(yíng)收的12%。此外，后續(xù)激活內(nèi)置功能軟件，實(shí)現(xiàn)面向娛樂的應(yīng)用軟件，中長(zhǎng)期訂閱服務(wù)或?qū)⒊蔀樘厮估碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。屆時(shí)，該軟件將成為其商業(yè)模式的核心組成部分，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將更好地反映特斯拉的技術(shù)屬性。”

將特斯拉目標(biāo)價(jià)上調(diào)至1200美元的摩根士丹利在研究報(bào)告中指出，“過去十年，特斯拉一直在大規(guī)模生產(chǎn)汽車，但現(xiàn)在只有將電動(dòng)汽車行業(yè)的先進(jìn)制造技術(shù)商業(yè)化才有可能，這與110多年前汽車時(shí)代‘T型車時(shí)刻’的到來非常相似?！蹦Ω康だJ(rèn)為，電動(dòng)汽車行業(yè)“流水線”的時(shí)刻尚未出現(xiàn)。在此之前，特斯拉處于獨(dú)特的地位，將成為電動(dòng)汽車領(lǐng)域的低成本領(lǐng)導(dǎo)者。

“摩根士丹利”分析師指出，超巨型壓鑄機(jī)Giga Press Primer是特斯拉引領(lǐng)這一變革的“秘密武器”。根據(jù)特斯拉2020電池日，用Giga Press鑄造，預(yù)計(jì)減少約70個(gè)零件，后車身成本降低40%。當(dāng)擴(kuò)展到整個(gè)車身和電池時(shí)，Giga Press預(yù)計(jì)將減少370個(gè)零件，減少10%的質(zhì)量，并可能減少14%的里程。

上海特斯拉千兆壓機(jī)壓鑄機(jī)

“他們未來正在建設(shè)汽車工廠，零部件制造的模塊化和集成化能力將在智能電動(dòng)汽車企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮越來越重要的作用?！蹦Ω康だ治鰩熯@樣描述。

市值數(shù)萬億的特斯拉已經(jīng)成為繼蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜之后美國(guó)第五大上市公司，也成為全球市值最高的汽車公司。根據(jù)美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道的說法，就連一直在出售空特斯拉的傳奇對(duì)沖基金經(jīng)理邁克爾·伯里最近也表示，他不會(huì)再押注特斯拉股價(jià)下跌。此前，他在推特上表示，“特斯拉依賴監(jiān)管點(diǎn)來創(chuàng)造利潤(rùn)，是公司長(zhǎng)期前景的障礙”。也許邁克爾·伯利自己也沒有想到事情會(huì)在不到兩年的時(shí)間里發(fā)生如此迅速的變化。

從spaceX到特斯拉，馬斯克的一生似乎擋住了“懷疑”這個(gè)詞。如今的特斯拉，賣空瓶瓶罐罐和內(nèi)褲，順便炒比特幣，主業(yè)和副業(yè)都賺了不少錢。馬斯克曾在接受外媒采訪時(shí)表示，“我是一個(gè)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量有偏執(zhí)追求的工程師?！笔澜缡赘获R斯克似乎在將近半條命的創(chuàng)業(yè)過程中，領(lǐng)悟到了賺錢的方法。華麗的外觀和充滿噱頭的包裝和產(chǎn)品本身一樣重要。